发布于：2024-05-11 10:57 阅读次数：
[:外汇EA大师网讯]-摩根大通公司的Nelson Jantzen给因美国企业违约率升至近6%而惊慌失措的投资者带来一丝平静。
从一项衡量标准来看，大约一半的企业债务存在违约，这对投资者来说并不是一个问题，至少目前还不是。根据该银行美国高收益和杠杆贷款策略主管Jan Zen 的另一项分析，截至3 月底，投机级违约率实际上接近3% 左右。
差异源于当一家公司试图通过进入不良债务交换来避免破产时会发生什么。根据业内广泛使用的发行人加权指标，这种互换可能会导致公司的所有债务都被视为违约。
但不良债务交换可能并不意味着公司无法支付所有利息。在部分加权指标中，包括不良交易中使用的债务，但仅包括实际交换的金额。
“很多人对所报告的绝对数字感到困惑，因为人们不一定会感受到其投资组合的影响，”詹森在电话采访中表示。
不良债务交换正变得越来越受欢迎，作为陷入困境的公司通过延长特定债务的到期日来保护其债券和贷款价值的一种方式，通常持有人同意减值或降价。尽管此类掉期仍然代表着违约事件，但投资者押注于比借款人尝试其他途径（例如申请破产）更高的回报。
摩根大通数据显示，第一季度超过50% 的违约包括不良债务交易，而2023 年这一比例约为30%。
*穆迪的方法*
一个多世纪以来，穆迪评级一直为华尔街制定信用标准。分析师称，3月底美国违约率达到5.8%，为2021年以来最高水平。
这是发行人加权计算，包括债券和贷款契约在发行人违约时加速偿还所有债务的可能性。这种方法将不良交易等同于破产或违约。
“我们的违约率会略高一些。穆迪企业金融集团副总裁朱莉娅丘辛(Julia Chursin) 表示，“但如果排除陷入困境的交易所，就会错过很大一部分市场”。
摩根大通表示，两种方法之间的违约率差距是有记录以来最大的。一些投资组合经理表示，他们必须向投资者解释原因。
路博迈非投资级信贷全球主管乔林奇表示，这是一个相当大的差异。这对于投资者如何看待这些指标有很多影响。 ”
标准普尔全球评级估计第一季度违约率为4.8%，惠誉评级分别报告了高收益债券和杠杆贷款的交易量和交易量指标。穆迪还报告了部分加权违约率，但仅限于高收益债券。
*投资者偏好*
巴林银行(Barings)投资组合经理迈克尔贝斯特(Michael Best)表示，大多数投资者更喜欢部分权重计算，因为它们反映的是实际回报损失，而不是违约公司的数量。
“小公司可能会因为各种原因而违约，”他说。 “如果你有一个每个人都拥有的名字，那么对大型企业固定收益投资者来说就更重要了。”
可以肯定的是，任何衡量企业违约率的指标都无法完全反映企业的压力。不良债务交易所兴起的另一个原因是，越来越多的公司多次违约并最终申请破产，即使它们至少重组过一次债务。
这也意味着复苏将逐渐放缓，特别是在这些不良债务交换使贷方相互竞争的情况下。如果复苏大幅下滑，温和的违约率仍可能给贷款机构带来更多损失。
Ares Management 合伙人兼美国流动信贷投资组合经理萨曼莎米尔纳(Samantha Milner) 表示：“: 在同一贷款类别中，你会看到不同的回收情况。那么，如何避免或最大限度地减少违约，然后最大限度地提高回收率呢？”
无论投资者在评估更多违约的总体风险时采取哪种方法，穆迪都传达了一个潜在的受欢迎信息。该评级公司预计，他们计算出的违约率将在第一季度达到峰值，到6 月份平均下降至4.7% 左右。
摩根大通周二在一份报告中表示，尽管美联储实施了两年紧缩政策，但高收益债券和贷款的违约利率仍然很低。 '
摩根大通表示，即使预计美联储将降息推迟几个月，“也不太可能实质性改变企业信贷指标的趋势”。 '
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