发布于：2024-04-15 09:00 阅读次数：
【:外汇EA大师网讯】-过去的一年，太平洋投资管理公司（Pimco）前首席执行官、现任剑桥大学皇后学院院长、安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian（Mohamed El-Erian） A. El-Erian）长期以来一直认为，美国消费者价格通胀在进入2023 年底之前的通货紧缩时期后将变得难以控制。周三公布的数据连续第三次高于预期，证明了这一点确实正在发生。
目前三个月核心通胀率为年化4.5%，显着高于相应的六个月和12个月通胀率。然而，没有得到广泛认识的是，如果美国的目标是维持迄今为止对其效果良好的经济例外论，那么这种情况的政策影响。
简单来说，美国持续有利的通货紧缩要求服务价格上涨以更快的速度放缓，然后才能看到商品价格彻底下跌。这是不可能的。因此，通货膨胀措施有所增加；对美联储降息预期的大幅重新定价，从2024 年初的七次降息减少到如今的不到两次。
交易员的这种重新定价与严重依赖数据的美联储的观点一致。政策制定者在决定如何实现央行2% 的通胀目标时，往往会受到历史数据的严重影响，因为他们对2021 年通胀的严重错误描述是暂时的，而且是因为对1970 年代货币政策错误的记忆。尽管得到广泛认可，但他们的政策工具仍然落后。
现在，更多分析师预计美联储主席杰罗姆鲍威尔将放弃表示过去两个月有利的通胀前景并未改变的说法。他们预计这不会是季节性因素，而是认为他会转向更加鹰派的语气，正如他最终在2021 年11 月在国会面前所做的那样，当时通货膨胀率达到了9% 以上的峰值，并且他从美联储“临时”一词已从词汇中删除。
2021 年战略重点的转变是正确的，尽管它来得晚而且不合格。也许即将到来的转折会更加棘手。
正如埃尔-埃里安（El-Erian）一段时间以来所主张的那样，全球经济正在以一种不同的范式运行，在这种范式中，总供给缺乏灵活性，而不是2010 年代总需求缺乏灵活性。由于美国经济和金融实力雄厚，其通胀后果比另外两个具有系统重要性的经济区中国和欧元区更为严重。如果美联储不再犯政策错误，这些优势将在2024 年体现为美国经济（包括七国集团内部）的持续例外主义。
建议美联储不要维持过度依赖过去数据的政策反应功能，而应抓住这个机会，对长期前景采取早就该转向更具战略性的观点。这样的调整将承认美国最理想的中期通胀水平接近3%，因此政策制定者将具有灵活性，不会对最新通胀数据反应过度。
正如埃里安上个月在一篇专栏文章中详述的那样，考虑到美联储在过去三年中严重高估其通胀目标的程度，这条道路不会涉及通胀目标的明确和立即改变。相反，这将是一个缓慢的过程。具体来说，美联储“将首先推迟达到2%通胀目标的预期时间，然后在更长的时间内过渡到基于一定范围的通胀目标，例如2-3%。”
通过这样做，它获得了重要的政策选择，同时最大限度地减少了通胀预期脱离的威胁，并进一步损害了其信誉。
虽然并非没有风险，但与美联储奉行过度紧缩的货币政策相比，这种政策方法对经济和金融稳定的整体效果会更好。这将使美国经济例外论得以延续，而不是成为经济增长不必要的急剧放缓的受害者。在经济放缓的过程中，弱势群体的购买力和储蓄因2022 年通胀飙升而受到严重侵蚀，因此失去了工作和工资。
而且，正如El-Erian 指出的那样，如果美国政府采取措施，重点关注提高劳动力参与度、提高技能、改善基础设施以及与私营部门合作，为可再生人工智能、生命科学和绿色能源等领域提供支持，为未来的增长引擎提供动力，这将产生特别大的影响。
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