发布于：2024-04-13 09:28 阅读次数：
[:外汇EA大师网讯]——美联储即将实现美国经济罕见的软着陆，但它也面临着另一个棘手的挑战：在不扰乱市场的情况下减少金融体系中的现金。
随着美联储缩减资产负债表以结束疫情支持，并已撤回约1.4 万亿美元资金，市场焦点越来越转向何时应该停止。令人担忧的是，如果银行系统中的现金（即准备金）突破某个最低水平，市场将冻结。但没有人知道正确的水平是多少。
上周，美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，政策制定者即将决定放慢量化紧缩步伐，以使准备金“平稳、轻松着陆”。鲍威尔表示，他们正在观察货币市场的“一系列不同指标”，以“告诉我们何时接近目标”。
市场人士表示，尽管前面的任务艰巨，但美联储的重点是安抚华尔街。这很困难，因为界限很模糊：美联储正试图在不导致准备金稀缺的情况下从“充裕”转向“充足”。引导它的市场信号嘈杂且难以辨别。
他们表示，美联储可能关注的指标包括：银行准备金、货币市场的一些关键利率以及美联储隔夜逆回购工具中的现金。
美国银行美国利率策略主管马克卡巴纳表示，美联储通过在银行体系中保持适当的准备金水平来实现软着陆将是“相当壮举”。但他补充说，他认为他们现在有一个“好机会”，因为他们的立场更加放松。
卡巴纳说：“: 我去年就已经告诉过你们，就像11 月至12 月一样，美联储很有可能无法实现其目标。”
他预计美联储最早将于5月宣布减少债券购买规模，并将每月债券持有上限减半至300亿美元。纽约梅隆银行美国宏观策略师约翰韦利斯(John Velis)对于缩减债券购买规模和时机也持相同观点。
对于美联储而言，正确削减准备金非常重要，因为准备金不足可能会导致利率突然飙升，扰乱国债市场，并使企业难以筹集资金。这可能会在未来几周内受到考验，届时4 月15 日的纳税日等事件将减少金融系统中的现金数量，同时增加对现金的需求。不过，到目前为止，市场运行正常。
2019年，短期融资利率飙升迫使美联储将准备金重新投入金融体系，鲍威尔表示，美联储不想再次测试这一点，尽管它已经建立了支持货币市场的后盾。
*丰富的储备*
银行最低准备金估计在2.5 万亿美元至3.3 万亿美元之间。目前此类储备总额约为3.5 万亿美元。
虽然资金看似充裕，但银行对现金的需求却在增加。卡巴纳指出，2022 年夏季开始量化紧缩(QT) 时，金融储备已从3.3 万亿美元增至3.5 万亿美元。他将此归因于2023 年3 月银行倒闭后存款外流以及未实现的损失，银行增加了储备。他们的证券投资组合。
此外，鲍威尔上周承认，各银行的准备金分配可能有所不同，因此很难达到足够的水平。 “总准备金似乎充足，但美联储似乎暗示这些准备金并未在整个系统中得到很好的分配。 ”纽约银行的威利斯说。
现金过剩的指标之一是美联储的逆回购工具，即投资者向美联储借出现金。这个数字一直在下降，但最近几周下降的速度有所放缓。
对于这种情况何时可能完全枯竭以及它将对金融体系流动性产生什么影响，意见不一。韦利斯预计到夏季可能会降至零，而卡巴纳则认为要到明年年中才会完全耗尽。瑞银策略师表示，第二季度可能会损失准备金。
*货币市场指标*
美联储表示，其正在关注的指标包括两个货币市场利率，即银行相互借贷的联邦基金利率，以及基准担保隔夜融资利率（SOFR），该利率与美联储向银行支付的准备金余额利息挂钩（IORB）。
卡巴纳预计，美联储将希望联邦基金利率比当前水平高出约10个基点，比IORB高2-3个基点。关于SOFR，他预计利率将需要再上调10-15个基点，使利率比美联储支付给银行的利率高出0-5个基点。
卡巴纳表示，这是因为当投资者必须支付略高于美联储管理的利率才能获得现金时，整个系统的现金可能更接近充足水平。
随着准备金下降，利率可能会逐渐上升，但在此期间，供需失衡可能会导致利率短暂飙升，就像2019年那样。这是美联储需要关注的迹象。
美联储将同时考虑利率和与之相关的波动性，以决定何时真正需要停止QT 计划。卡巴纳说。
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