发布于：2023-09-21 13:35 阅读次数：
尽管美联储已经加息超过5个百分点，但鉴于美国需求放缓的迹象有限，美联储需要采取更多行动是合理的。
但政策制定者和美联储观察人士现在更加关注一种新观点，即央行需要考虑自己的行动对经济供应面意味着什么。言下之意是，过高的利率实际上可能会削弱抗击通胀的努力。
因为它会压制刚刚开始发挥作用的供给增加带来的好处。
宏观经济理论的基石是货币政策主要根据需求而行动。加息会增加借贷成本，减少需求，从而抑制通胀。经济衰退是过度需求和价格控制的最终补救措施。
但一批领先的经济学家警告称，货币政策可能对供给产生重要影响，供给将影响经济的长期趋势。在上个月杰克逊霍尔的年度研讨会上，
美联储主席杰罗姆鲍威尔和来自世界各地的中央银行家们在一篇重要论文中听到了这一观点。
在他们的论文中，马悦然和她的合著者卡斯帕齐默尔曼(Kaspar Zimmermann)发现，有证据表明，飙升的利率将影响融资条件和风险偏好，并通过抑制创新来限制经济的供应端。
鲍威尔本人在会上强调了供给作为需求的重要补充因素的作用。
美联储主席在8月25日说：“虽然这两股力量现在正在共同努力降低通货膨胀，但在这个过程中还有很长的路要走。”他说，除了等待需求激增和供应紧缩的解除，美联储的政策还旨在“减缓总需求的增长，
给供应时间赶上。"
在美联储的最新利率决定和政策制定者对基准利率的最新预测之后，鲍威尔将有机会在周三的新闻发布会上讨论这两项发展。经济学家预计这次利率不会改变，官员们可能会在今年晚些时候再次加息。
最近几个月，强劲的经济增长提振了劳动力参与率，有助于解决劳动力短缺问题，薪资涨幅也有所放缓。可以说，消费价格也发生了类似的变化。
*更大的作用*
罗斯福研究所(Roosevelt Institute)宏观经济分析主任迈克孔扎尔(Mike Konczal)在本月发表的一篇论文中表示：“大多数反通胀措施都是由扩大供给而非减少需求推动的。”
持续的需求可能是一件好事，有助于制造商为重组供应链的投资提供资金。过紧的货币政策也可能对一些经济部门产生不利影响。例如，房地产的借贷成本处于33，354的历史高位，可能会抑制建设，使住房成本居高不下。
为了在未来几年让通胀回到2%的目标，美联储考虑允许——适度增长而不是大幅抑制——增长的作用，这是一个政策悖论。(目前的核心通胀率为4.2%。
但是这项新研究的意义在于。
芝加哥大学的马悦然在一封电子邮件中说：“结果显示，平均100个基点的紧缩冲击将导致GDP下降”，降幅约为1%。她强调，在当前的美联储周期中，风险资本市场的风险偏好“现在远低于收紧政策之前”。
在过去的四个季度中，尽管美联储加息，但不断扩大的供给是美国经济每年增长2%或更快的原因之一。在过去的一年里，工厂建设几乎翻了一番，对国内生产总值(GDP)的贡献达到了1981年以来的最高水平。
传统上，供应被认为更多地与经济基础设施有关，如人口增长或能源禀赋，短期内受资金成本的影响较小。
马月然是杰克逊霍尔论文的合著者，她提到了巴塞罗那经济学院的经济学家卢卡福纳罗和圣加仑大学的马丁沃尔夫最近的一项研究。
“如果货币紧缩实际上使降低供给侧的边际成本变得更加困难——例如，通过减缓技术进步或更多的错配——这可能会使通胀压力更加持久。”马月然在总结结论时说。
*先前的研究*
这项研究建立在先前的研究基础之上，这些研究表明，疲弱的经济复苏会削弱供给面——通过减少对商业投资的激励和削弱劳动力技能的发展。
前美联储主席珍妮特耶伦（Janet Yellen）在2016年的一次有争议的演讲中谈到了这个问题，当时金融危机导致美国经济复苏缓慢。
她表示：“危机后的经验表明，总需求的变化可能会对总供给——也就是潜在产出——产生可观而持久的影响。下一个自然的问题是，
是否有可能通过暂时运行一个总需求强劲、劳动力市场紧张的‘高压经济’来扭转这些不利的供给侧影响。”
这次讲话是在低通胀时期发表的。但如今，在物价涨幅远高于目标水平的情况下，美联储官员无法用支持经济增长以提振供应的明确措辞来动摇自己的可信度。
即便如此，对供应的关注还是显而易见的，因为美联储官员强调，他们不想扼杀经济扩张，让经济再次陷入缓慢的复苏。
达拉斯联邦储备银行行长洛里洛根(Lorie Logan)在5月的讲话中强调，即使在严重的银行业危机之后，仍有必要保持货币政策紧缩，但本月她的语气有所不同。
洛根在9月7日的讲话中表示：“我们必须循序渐进，权衡通胀过高的风险和过度抑制经济的风险。”
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