发布于：2023-03-24 16:17 阅读次数：
瑞士瑞信银行被瑞银收购后，许多投资者损失惨重。
但有一个群体在投资后感觉特别落后：AT1债券持有人，他们看到自己价值160亿瑞士法郎(170亿美元)的资产化为乌有。
瑞士监管机构FINMA周日表示，作为瑞士瑞信银行和瑞银交易的一部分，AT1债券将被减记为零。这一举动有些不同寻常，促使投资者威胁采取法律行动，并促使其他欧洲金融机构与FINMA保持距离。
但什么是AT1债券，它们为什么重要，接下来会发生什么？
*额外一级债券、AT1、CoCos？*
AT1债券是附加一级债券的简称。简而言之就是银行债券，银行债券被认为是风险相对较高的次级债，所以收益率高，经常被机构投资者购买。
有时它们也被称为或有可转换债券，即“CoCos”。该名称来自于将它们转换为股权或取消它们的能力，因此它们的价值减少到零——，但仅在特定情况下。
这通常与发行债券的银行的资本比率有关。例如，如果跌破某个水平，投资者转换股票的应急计划就成为一种选择。
*AT1起源的故事*
AT1债券可以追溯到2008年的金融危机，当时监管机构试图转移纳税人的风险，并增加金融机构持有的资本，以保护它们免受未来危机的影响。
当时，欧洲监管机构建立了一个规定资本比率的框架，规定了股权投资、AT1和其他更高债务资产之间的平衡。根据框架，这也是他们的优先事项。
然而，在瑞士瑞信银行的情况下，AT1股东的投资被注销，普通股股东将从这笔交易中获得报酬。
高盛信贷策略师在一份研究报告中表示，这“可以解释为AT1债券持有人从属于股东的事实”，这使得这一举动不同寻常。
这些债券的收益率高于许多可比资产，在某些情况下，收益率接近10%，反映了投资者承担的内在风险。
美国消费者新闻与商业频道看到的瑞士瑞信银行AT1公司的招股说明书确实显示，股东可能比这些债券持有人有优先权，但具体是在银行破产的情况下。
然而，债券持有人质疑该银行是否应该被视为传统意义上的“破产”，这很可能最终会对簿公堂。
高频经济公司(High Frequency Economics)首席经济学家兼董事总经理卡尔温伯格(Carl Weinberg)周二告诉美国消费者新闻与商业频道，监管机构是为了保护储户，该系统以其应有的方式运行。
“虽然我为所有这些赔钱的科科斯和AT1感到难过.但这就是系统的设计目的就是。”他说，“这是一个监管的完美例子。”
*它们如何工作以及为什么有风险*
AT1债券的一个关键属性是，它们旨在吸收损失。当资本比率低于先前商定的阈值且AT1转换为股本时，这将自动发生。
但由于资本比例要求，规模较大的银行通常有足够的缓冲，因此这种结果很少见。收购瑞士瑞信银行——是对AT1的第一次重大考验。
这也是主要风险之一发生的地方。如果这一机制被触发，债券持有人可能会完全失去投资，或者最终持有一家被削弱的银行的股权。
导致风险上升的另一个因素是监管者拥有的权力，比如，他们可以限制债券(包括AT1债券)的年利率。
最后，AT1债券是可赎回的，而不是在特定时间点到期。通常情况下，银行会在特定的时间段内通知并重新发行这些债券，但如果不通知，投资者就会被这些债券套牢更长时间。
*AT1在欧洲的下一步是什么*
欧盟各监管机构都与FINMA抹去瑞士信贷银行AT1债券持有人价值的决定保持距离。瑞士不是欧盟的一部分，因此不受欧盟规定的约束。但一些损害可能已经造成，可能会影响投资者的整体情绪。
荷兰国际集团(ING)策略师在周二发布的一份报告中表示：“欧洲监管机构和央行官员目前正试图恢复对AT1债券市场的信心，该市场目前对该地区投资者情绪复苏的任何延续构成了重大威胁。”
周一，DBRS晨星(DBRS Morningstar)金融机构全球主管伊丽莎白鲁德曼(Elisabeth Rudman)在CNBC节目中表示，其他银行的AT1债券也面临风险。
她表示：“定价以及投资者(或许是一些投资者)如何重新评估他们期望的收益率，都存在风险。”
在瑞士信贷银行的案例中，AT1债券持有人正在考虑采取法律行动，律师事务所也在进行准备工作。
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