发布于：2023-02-14 08:49 阅读次数：
无论谁将出任日本央行行长，全球债券投资者最大的担忧是，日本资金的回流已经真正开始，而且似乎不太可能停止。
上周五，日元汇率上涨，日本国债收益率上升，因为似乎经济学家上田和夫将被任命为下一任日本央行行长，这使得债券交易员争相判断他是鹰派还是鸽派。然而，除了任何鹰派政策变化都可能很快点燃的收益率烟花之外，日本投资者正在稳步抛售海外债券，转而购买本地债券，这是一个既定的市场事实。
根据日本财务省和日本证券交易商协会的最新数据，他们去年出售了创纪录的1810亿美元外债，并向地方政府债券市场注入了30.3万亿日元(2310亿美元)。如果上田和一夫真的解除日本央行的收益率上限，全球投资者需要担心的原因是，日本仍有超过2万亿美元的海外债券可能被出售。
摩根大通公司的Benjamin Shatil在最近的一份报告中写道：“我们的预测预测，日本投资组合今年将继续从海外转向国内债券。我们认为，这种变化的部分原因是，物价和工资的持续上涨将意味着收益率曲线控制政策的进一步放松，以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。”
根据Shathir的数据，到2022年底，日本投资者在全球20个主要固定收益市场中约占70%的净卖家，其中欧洲和澳大利亚的净流出量最大。
去年12月，日本央行小幅调整10年期基准债券上限，导致美国国债价格下跌，影响了从美股期货到澳元和黄金的一切，从而增加了全球债券市场不稳定溢出效应的可能性。日本投资者持有超过1万亿美元的美国国债，以及大量荷兰、法国、澳大利亚和英国的债券。
这种担忧将使全球债券投资者密切关注周二对黑田东彦总裁继任者的正式提名。但那些担心新管理层可能成为日本海外资产进一步外流的催化剂的人有理由担心，不管上田和一夫最终是鹰派还是鸽派。
如果上田和Kazuo改变政策，推高日本债券收益率，日本债券相对吸引力的增加肯定会吸引该国大型保险公司和养老基金加速现金回流。但即使他将政策变化保持在最低限度，也很可能重复去年对日元的压力，推高日元沉重的对冲成本，这是去年日本海外债券外流的另一个关键催化剂。
由于这些成本仍然很高，即使人为设定的日本10年期债券收益率0.5%的上限，也比同样的美国债券负1.3%的日元对冲收益率更吸引当地基金经理。
跟踪日本市场30年的新加坡不对称顾问公司(Asymmetric Advisors)策略师阿米尔安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)表示，“当他们最终放开利率时，一直在等待更高回报的日本国内机构可能会扑向日本国债。”
全球最大的一些固定收益投资者的投资计划正受到更多审查，就像全球债券市场再次面临压力一样。美国国债收益率开始再次攀升，因为强劲的就业数据和人们对通胀可能不会很快消除的担忧进一步推迟了美国利率将见顶的预期。
据伦敦Vanda Research策略师Viraj Patel称，全球债券市场可能能够承受日本央行的又一次政策调整，但日本通胀上升增加了突然无序退出收益率曲线控制的可能性。
“日本央行正濒临犯下与美联储12个月前犯下的同样的‘暂时性通胀’政策错误。”他说，“我们认为，日本的政策正常化将迟早发生，而且很可能发生在备受吹捧的日本央行4月会议之前。”
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